算作科创板“合成生物第一股”，凯赛生物(688065.SH)凭借公共当先的生物基材料本事，曾是成本市集热捧的“硬科技标杆”。

适度2025年8月5日，市值约352亿元，动态市盈率(PE)约64倍，动态市盈率远超万华化学、卫星化学等化工巨头。关联词，高估值背后，以长链二元酸起家的凯赛生物正靠近诸多挑战，第二弧线(生物基聚酰胺)买卖化受阻、传统业务增长乏力、行业竞争加重等问题相继而至，其成长逻辑能否撑握刻下估值，成为市集体恤的焦点。

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合成生物边界的

“本事时尚”

凯赛生物由好意思籍华东说念主刘修才于2000年创立，中枢业务聚焦合成生物学本事，起劲于开辟新式生物基材料。

2020年生效登陆科创板后，公司凭借三大居品线构建起坚实的本事壁垒。其中，长链二元酸公共市占率超80%，国内达95%，是香料、热熔胶、润滑油等边界弗成或缺的中枢原料；生物基聚酰胺可替代传统石油基尼龙(如PA66)，泛泛应用于纺织、新能源装备、建筑掩饰等边界；生物基戊二胺算作聚酰胺、环氧树脂固化剂的要害中间体，拓展至工程材料、医药等多元场景。

2024年，凯赛生物凭借长链二元酸市集的进一步开拓、生物基新材料边界的握续干涉以及卑鄙需求的回暖，交出了一份亮眼的“成绩单”：营收29.58亿元，同比增长39.91%；包摄净利润4.89亿元，同比增长33.41%；扣非净利润4.65亿元，同比增长51.60%。

这份优异成绩的获得，成绩于政策红利与产业协同的双重助力。在公共碳中庸主义的大布景下，生物基材料因其低碳属性成为政策扶握的重心边界。中国“十四五”连系明确将合成生物学列为策略新兴产业，欧盟碳边境税(CBAM)的履行进一步强化了生物基材料的出口上风。算作国内生物制造龙头，凯赛生物有望握续享受政策红利。

同期，招商局与宁德期间的“生态赋能”为凯赛生物的产业协同发展注入了纷乱能源。2025年4月，凯赛生物完成对招商局的定增，召募资金59.14亿元。招商局欢喜在2023-2025年区分采购1万、8万、20万吨生物基聚酰胺，并协助引申至其他央企，这一“订单保险”大幅裁减了凯赛生物的市集训导成本。

2025年2月，凯赛生物与宁德期间产投平台溥泉成本、卡涞复材设立结伴公司“凯酰期间”，聚焦新能源边界生物基材料应用。宁德期间在电板壳体、轻量化结构件方面的需求，有望为凯赛生物怒放新的增量空间。

市集分析以为，招商局的“托底”与宁德期间的“助攻”，将加快生物基聚酰胺材料产业生态构建及买卖化进程，为凯赛生物创造新的增长点，但本色后果仍取决于需求端的热度、卑鄙应用场景的开拓速率以及企业本人实力等身分。

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“单腿走路”隐忧渐显

尽管凯赛生物举座功绩处于增长态势，2025年一季度，公司营业收入77,576.99万元，同比增长13.33%；归母净利润13,695.01万元，同比增长30.11%；扣非归母净利润13,536.25万元，同比增长31.43%。关联词，长链二元酸系列居品却孝顺了逾越90%的收入，成为公司完满的功绩救助，这也突显出其“单腿走路”的显耀特征。

为竣工平衡发展，凯赛生物积极熏陶第二弧线——“生物基聚酰胺系列”居品，即俗称的“尼龙”。相较传统石油基聚酰胺基体，生物基聚酰胺具备强度更高、更轻量化、可回收等诸多上风，市集远景广袤。华安证券展望，2025年生物基尼龙市集空间有望达到215.91亿元。

推行情况却羁系乐不雅，“生物基聚酰胺系列”居品的销售情况不尽如东说念主见。2024年，公司分娩生物基聚酰胺系列居品8902吨，较上年减少13.58%；销售7740吨，较上年微增2.15%；录得收入1.44亿元，较上年着落6.44%。

与此同期，凯赛生物的净利率自2020年的30.55%握续下滑至2025年一季度的16.03%，这一变化暴线路第二弧线生物基聚酰胺的盈利逆境。自2021年以来，该居品的毛利率握续下滑，以致出现负数，研讨情状堪忧。2021年-2024年，凯赛生物生物基聚酰胺系列居品的毛利率区分为3.42%、-7.34%、-17.99%，2024年隐微反弹至-15.84%，但销售收入仍无法隐敝分娩成本及干系用度，成为牵累公司举座盈利智力的蹙迫身分。

此外，生物基聚酰胺算作凯赛生物的第二增长极，买卖化进程严重滞后。2024年，该系列居品产能运用率不及10%。公司清晰注解称，新址品需阅历行业本事行为完善、卑鄙工艺改进及客户认证周期(汽车行业2年-3年，建筑边界5年-10年)，但迷惑3年负毛利已激发市集对本事转动智力的质疑。

第二弧线生物基聚酰胺买卖化进程受阻，背后是多重身分共同作用的扫尾。开始，市集训导成本精熟。下搭客户(如汽车、电子企业)对生物基材料的认证周期长达2年-3年，替换传统材料的方案成本高，这使得生物基聚酰胺在市集引申进程中靠近较大阻力。

其次，传统巨头挤压市集份额。国内华峰集团、中国化学等企业通过己二腈国产化将PA66价钱降至1.8万元/吨，与凯赛PA56的1.5万元/吨成本价差缩小，凯赛生物的价钱上风被大幅平缓。

再者，海外竞争日益加重。日本东丽、韩国希杰等企业加快布局生物基聚酰胺边界，可能在改日酿成本事分流，进一步挤压凯赛生物的市集空间。

在分娩工艺方面，凯赛生物罗致一步法分娩生物基戊二胺，而宁夏伊品生物则从赖氨酸居品开拔，罗致两步法制造戊二胺，并已建成1万吨戊二胺产能，策画扩产至10万吨。不同分娩工艺的竞争，也给凯赛生物带来了一定的挑战。

为了加快生物基聚酰胺的产业化进程，凯赛生物聘用了一系列积极措施。公司完成了对招商局的定增事项，召募资金净额高达59.14亿元。招商局欢喜将在改日几年内采购一定数目的生物基聚酰胺居品，并尽最大买卖努力向其他央企引申。同期，凯赛生物还与宁德期间的产投平台溥泉成本、卡涞复材荟萃设立了凯酰期间，共同探索生物基材料的新应用。

尽管成心好身分加握，但生物基聚酰胺的产业化进程仍靠近诸多不笃定性。凯赛生物算作合成生物边界的杰出人物，虽在长链二元酸市集占据主导地位，但第二弧线生物基聚酰胺的买卖化困局，使其“单腿走路”的气象靠近严峻老师。改日欧洲杯app，凯赛生物能否冲破重重隔断，竣工业务的平衡发展与可握续增长，市集正翘首以待。